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中國提醒在烏公民盡快撤離，估計俄烏事件未必能在短期內完結，若果事情還要拖延三五個月就會導致更多問題浮現，對全球金融市場帶來嚴重的動盪，現在中美俄歐四國格局已開展新一輪國際秩序。 中美俄歐四方鼎立 不論美國及西方最終是否落實針對俄羅斯能源制裁計劃，這已挑動俄羅斯以及全球市場的神經，更何況俄羅斯屬於商品出口大國、就以製造汽油及柴油汽車行業為例，鈀金屬其主要內燃機材料，由俄鳥開戰至今鈀金價格已飊升兩成，其升幅與價格更多高於黃金、鉑金，現價鈀金報價為3050美元/安士，還有俄烏兩國合共供應小麥佔全球約三成，衝突持續勢必嚴重影嚮糧食市場與及金融市場。事態之嚴重中歐願意介入調停而俄羅斯之取態亦願與烏談判，據報導烏克蘭總統澤連斯基在北約不願介入頗感氣餒態度開始軟化，惟美英仍在口頭上刺激俄羅斯，仍要賺盡戰爭利益。 隨後商品、貨幣、供應鏈等嚴重問題 現時確實港股嚴重起賣，多股跌得低殘通街平貨，但恐怕隨時低處未算低，雖然港股短時間已跌起過四千點，但唔代表跌得低就可回升，唔回升但又唔再大跌仍可以一直橫行比你睇，因此在俄烏未完結戰事前似乎少做少錯，但停戰時港股就可來一次大反彈，但亦都要小心唔好開心得太早，因為停戰之後就係排住隊等上演的、俄羅斯與西方展開貿易制裁戰戲肉，到時上演扣人心弦的對決局面、絕不比俄烏戰場浴血場面差。 有機先開放中港澳生活圈 若果有投資者望現時股價低殘博撈底，而又少受戰爭影響的低殘股，可以考慮濠賭股，若本港進行全民強檢應該之後有望中港澳三地通關，可能雖然仍有些限制措施措施，但受壓抑兩年的離港旅遊欲，有機會爆發出來，其中澳門旅遊相關股首選銀河娛樂（0027），既有疫後復甦概念，加上若本港進行全民檢測，中港澳通關有望，與過往未作全民檢測大不相同，今次中央督促成事頗大，若入市後定必擺定止蝕位，若穿38元心理關口就需執行止蝕。（筆者未持上述股票） 撰文：梁健雄 洛天衡保分析部主管

美國公佈第一季GDP結果是萎縮1.4%，在目前全球通脹飆升下，疲弱的GDP令市場擔心美國或將陷入「滯脹」。過去歷史，當美國出現「滯脹」時，金價在ㄧ兩年間都是以倍數上升。而另ㄧ個也可能陷入「滯脹」的是歐盟；假如美國及歐盟同時陷入「滯脹」，金價上升速度可能相當驚人。 目前美國年通脹率升至8.5%，為40年新高。上週美國公佈第一季GDP，結果是 -1.4%增長；在通脹高速飆升，經濟增長出現下滑下，難免令市場擔心美國或會陷入「滯脹」。在過去歷史中，「滯脹」曾令金價以倍數上升，「滯脹」在美國出現過兩次： 第一次在1973-74年，金價升了200%，當年通脹升至12%見頂。第二次在1978-80年，金價升了400%，當年通脹升至14%見頂。 由此可見，「滯脹」推升金價的力度可算是相當驚人。在經濟理論來說，步入「滯脹」的條件是需起碼連續兩季GDP出現負增長及通脹持續上升。下季GDP要在7月才公佈。不過，GDP屬滯後數據，我們可從未來5及6月公佈的美國經濟數據表現來推斷。 另一個可能步入「滯脹」的是歐盟，今年整個歐盟都承受著高通脹對經濟的損害。 上週剛公佈了幾個歐洲大國第ㄧ季GDP表現：德國 +0.2% 、 法國 0% 、 意大利 -0.2% 、西班牙 +0.3% ， 而整個歐元區只有 +0.2%增長。 從上述的數字可見，反映歐洲國家的經濟增長相當疲弱，而目前因俄、烏戰爭衍生出來的制裁及反制裁行動，令歐洲能源、金屬、糧食價格大蝠上漲， 肯定會為歐洲經濟帶來損害，多個歐盟國家央行已進行「收水」，不難想像到下ㄧ季歐洲GDP表現會跌至負增長，因此歐盟跌入「滯脹」漩渦的可能相當高。 若美國及歐盟作為全球兩大經濟體，若然同時陷入「滯脹」，可想像到金價上升動力有多大。

中國儒意 (0136) 於4月22和25日晚上相繼宣佈特定授權和一般授權配股完成，配股價同為2.50元，較4月29日收報1.91元高出30.89%，產生「溢價配股」引起筆者關注。於2022年1月，集團更改名稱為「中國儒意控股有限公司China Ruyi Holdings Ltd.」，前稱為「恆騰網絡集團有限公司HengTen Networks Group Ltd.」。集團一直堅持精品內容戰略，在影遊聯動的發展上突顯優勢，第二大股東正是在內地手機及網絡遊戲開發一直保持領導地位的騰訊控股 (0700)。自2021年起全面佈局流媒體，不足一年時間便展示出了強勁的增長勢頭。 訂閱用戶人數倍增 旗下儒意影業以頂級影視製作水準聞名於業內，去年推出的《你好，李煥英》、《送你一朵小紅花》都獲得了票房口碑的雙豐收。此外，旗下會員訂閱制流媒體平台南瓜電影會員數也實現了大幅增長，截至去年12月底累計註冊會員人數達7,084萬、累計付費訂閱用戶人數達2,462萬 (較2020年增長達101%)，以及有效付費用戶人數達2,868萬 (較2020年增長達472%)。在2021年流媒體發展取得成功的基礎上，配合騰訊今次是兩強聯手，今年集團能繼續保持強勁業務增長值得冀盼。 溢利增長接近百倍 於今年3月31日傍晚發佈的2021財政年度全年業績顯示，截至2021年12月底的全年股東應佔溢利約52.26億元 (人民幣‧同下)，較2020年溢利約1,202萬元，增長達96.76倍，為最近五個財政年度 (2017至2021年) 表現最好；而實際溢利金額亦是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。另看截至去年12月底資產淨值約56.13億元 (人民幣‧同下)，配合上述兩項配股完成後合計產生集資金額為3.00億港元，共計折合約71.73億港元，而現時已發行股數約93.55億股，計出每股淨值為0.7668港元。 市賬率分析合理值 淨值相對今年4月29日收報1.91元，市賬率為2.49倍，高於1.00倍，反映就基本面而言現價偏高。然而，參考2020至2021年之每年最低市賬率為3.54和1.97倍，平均值為2.76倍，高於現時的2.49倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為0.7668元，得出每股合理值為2.11元，較1.91元之潛在升幅為10.47%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約11.75億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約91.75億股，每股盈利折合為0.1566港元，對比1.91元之市盈率為12.20倍。 參考上述兩個財年之每年最低市盈率為310.00和9.39倍，平均值為159.69倍，也高於現時的12.20倍，進一步確認現價偏低。保守分析合理市盈率不少於15.00倍，計出每股合理值為2.35元，較1.91元之潛在升幅為23.04%。當然，考慮到上述配股價為2.50元，反映市場認為此股合理值不少於此價，較1.91元高逾三成，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於1.70元或以下買入；保守者則可於1.50元或以下買入。持貨不少於一年可看目標價為2.50至2.80元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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